鐵礦石非理性上漲 下跌或一觸即發
春節過后，青島港62%品位鐵礦石到岸價格走出一波強勁上漲行情，從2月15日的46.26美元/噸漲到3月7日的最高63.74美元/噸，短短16個交易日漲幅高達37.8％。筆者認為，今年以來，中國密集出臺穩增長政策使得一線城市房價大幅反彈，從而帶動鋼材需求。另外，中國鋼廠庫存量在春節前已經降至冰點，本身就有補庫存的需要。在這種背景下，鋼材價格出現了大幅上漲，進而引發鐵礦石價格同步跟漲。
從鐵礦石期貨市場近期天量高價的成交情況來看，投機資金有意放大穩增長政策預期，不符合鐵礦石現實的供需基本面。筆者預計這種非理性上漲是不可能持續的。事實上，青島港62%品位鐵礦石的到岸價格自3月7日創出反彈新高63.74美元/噸之后，連續四個交易日回落，截至3月11日，收報57.09美元/噸，自高點下跌約10%。
房地產市場的上漲是靠信用擴張推動的
目前中國的房地產市場庫存量達到7.18億平方米，因此中央將“去庫存”列為今年的五大重點任務之一。筆者觀察到今年以來管理層陸續出臺一些旨在提振房地產市場的政策，而鋼材價格與鐵礦石價格恰好在這些時間點出現大幅上漲行情。
2月2日，央行銀監會進一步降低首付比例，首套房商業性個貸首付比例下調至25%，對于不限購城市首付比例最低可至20%，二套房首付比例降至30%。次日，大連鐵礦石期貨價格收盤價從前一天的325.5元/噸上漲至329元/噸。2月19日，財政部等多個部門宣布從2月22日起調整房地產交易環節的契稅與營業稅。當天，鐵礦石期貨價格從前一天的344元/噸上漲至353元/噸。2月26日央行首次在貨幣政策定位上改口，由“穩健”微調為“穩健略偏寬松”。在隨后的2月29日，鐵礦石期貨價格從上一交易日的364元/噸上漲至369.5元/噸。3月5日，國務院總理李克強作政府工作報告時表示，今年擬安排財政赤字2.18萬億元，比去年增加5600億元，赤字率提高到3%。在隨后的3月7日，鐵礦石期貨價格從上一交易日的396.5元/噸上漲至407元/噸。
政府對樓市實行的這一系列政策，降低了購房負擔和門檻，市場迅速形成房價上漲的“一致預期”。3月1日，深圳市規劃和國土資源委員會發布的2月樓市數據顯示：2月新建商品住宅成交5410套，同比增長183.24%；新房成交均價為48095元/平方米，同比增長72.12%。市場普遍預期中國房地產市場出現轉機會助推鋼材和鐵礦石上漲。
但是，本次房地產市場的上漲是靠信用擴張推動的，這里面是有很大問題的。具體來說，就是P2P或者中介等推出的互聯網金融產品如首付貸等，挑戰了銀行的房貸安全線，也加大了樓市里的杠桿。這在樓市去庫存的背景下帶來了風險，一旦房價下跌，出現斷供的可能性便會增加。從央行公布的數據來看，前兩個月累計新增人民幣貸款3.24萬億元，同比增長近30%，在歷史上屬偏快節奏，并且資金流向比較單一，多是政府項目和國企，民營企業很難得到貸款。筆者認為，信用擴張對于房地產市場的推動很難持續下去，由此引發的鋼材及鐵礦石的跟風上漲也將很快熄火。
國內對鐵礦石的需求有放緩的跡象
從產業鏈的角度來看，此前國內鋼材庫存量已經降至歷史低位水平，本身就有補庫存的需要。中國鋼鐵工業協會公布的重點企業鋼材庫存數據顯示，截至1月31日，鋼材庫存量已從去年6月下旬的歷史最高紀錄1745萬噸降至1201萬噸，創2013年2月上旬以來的最低水平。年后隨著經濟政策尤其是兩會政策的落地，房地產行業前景也更為明朗，促進了鋼貿商補庫存的力度。
截至2月29日，鋼材庫存開始大幅回升至1379萬噸，較節前的低點增長約15%。貿易商補庫存的行為在很大程度上促進了鋼價的大幅上漲。數據顯示，螺紋鋼HRB40020MM全國平均價格自2月15日開始上漲，從1988元/噸漲至3月8日的最高2512元/噸，短短17個交易日，上漲了524元/噸，漲幅高達26％。隨著鋼廠利潤好轉、開工率提升，鐵礦石需求也將繼續增加，鐵礦石價格同步上漲。
但是，從較長的周期來看，鋼鐵是典型的產能絕對過剩行業，中國在“十三五”期間要對鋼鐵等過剩產業進行“去產能、去庫存”，很多鋼企心存僥幸希望熬過周期性調整，這并不現實。目前全球經濟表現疲軟，刺激內需變得比以往更加困難。
國家統計局3月12日公布的數據顯示，今年1—2月規模以上企業工業增加值增長5.4%，增速創2008年11月以來最低。隨著我國經濟進入中高速增長的新常態和戰略調整期，鋼材實際消費量必將下降，這就使得國內對鐵礦石的需求也會下降。中國海關數據顯示，去年鐵礦石進口數量的增長幅度僅為2.17％，遠低于2014年的增長13.80％及2013年的增長10.20％。這在一定程度上表明國內對于鐵礦石的需求有放緩的跡象。
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