鋼鐵需求正逐步拉開 鋼價階段性走強
現貨價格偏強格局或維持到4—5月
春節過后，樓市暖風頻吹，外圍市場氛圍轉暖，與鋼鐵相關的期貨品種也出現了大幅上漲，市場做多情緒濃厚。但筆者認為對鋼價后市不宜太過樂觀，供需基本面真正好轉仍需要時間。
地產刺激政策對需求拉動有限
回顧過去政府的房地產刺激政策，基本都是刺激房地產需求，進而拉動新開工，帶動鋼鐵需求回升。但是這波刺激政策的傳導路徑可能會有所不同。
首先，政府出臺此次房地產刺激政策的主要目的在于去庫存。本輪房地產去庫存后不一定會帶來新開工面積的大幅增加。2015年商品房銷售面積為12.85億平米，同比增長6.5%，待售面積為7.18億平米，簡單估算一下，待售面積只夠銷售六七個月，但其實不然。還需要考慮到每年的新竣工面積，2015年為10億平米，銷售和竣工面積的差值為2.85億平米，這部分差值才是去庫存的部分。那么以2.85億平米的差值來計算的話，待售面積為7.18億平米，需要兩年半才能消化完。
其次，從投資、新開工數據以及行業傳導周期來看，2016年房地產帶來的螺紋鋼需求仍是下降的。從以往規律來看，房地產銷售好轉帶來新開工面積的增加可能要6個月的時間，但是截至目前，房地產銷售好轉已經維持了8個月，新開工仍然沒有好轉的跡象。根據以往數據估算，2016年房地產投資可能下降2%，新開工降幅縮小至9%，竣工面積下降6.2%，施工面積下降5.3%，主要原因在于2015年新開工面積大降14%會影響2016年的施工面積，即實際用鋼需求應該是降的。初步估算，2015年房地產用鋼下降2030萬—2290萬噸，2016年預計下降1575萬—1744萬噸。
供給端的恢復需要時間
節后黑色類期貨品種漲勢強勁，但其背后的推動邏輯并非房地產刺激政策，而是產業基本面的供需失衡導致的。2015年8月以來，鋼價持續下跌，沒有任何明顯反彈，鋼廠虧損加劇，導致部分鋼廠關停倒閉。全國高爐開工率從80%以上下降至73%—74%的水平，并且由于春節、資金等方面的因素，雖然鋼廠盈利恢復，但仍保持較低的水平。與此同時，螺紋鋼的產能利用率也維持在71%的低水平，月產量低于往年同期100多萬噸。由于供給端長期維持在較低的水平，加之出口訂單較好，導致國內現貨資源在去年年底淡季態勢下仍舊整體偏緊。
需求端方面，我們認為，2016年整體需求相比2015年會有所萎縮，但總需求仍能維持7.8億噸的水平，同比下降2.4%，降幅很少。2015年高爐平均開工率為83.5%，預計2016年為80%—82%，而目前開工率僅為74%，這意味著還存在很大的供給缺口。由于供給端的恢復需要時間，鋼材價格的上漲周期或不會那么快結束，現貨價格偏強的格局可能維持到4—5月。
對于黑色系分品種來看，筆者認為，鐵礦石相對強勢，主要推動因素有三個:一是鋼廠復產，將高爐開工率由74%提升到80%以上，這意味著鐵礦石需求將明顯增加；二是供應端在一季度會保持在較低的水平；三是期現貼水仍大，相對于相關鐵礦石指數，鐵礦石期貨貼水近5美元，考慮到鐵礦石主力合約交割時期現價差都會回歸，因此，鐵礦石期貨在當前價格位置仍有較大的上升空間。螺紋鋼短期仍能維持升勢，但后期隨著鋼廠復產的增加，加之需求端是否如期釋放仍存在不確定性，因此走勢會相對偏弱。
總體來看，后期鋼價仍有再創新高的可能，并維持強勢到4—5月。但鋼價階段性的強勢并非需求端的推動，更多是供應端的萎縮造成的。筆者認為，這種供需階段性的失衡不會維持很長時間，也就決定了螺紋鋼此波上漲在大周期的行情中仍然只是反彈。
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